市场是一个圈，一会上升，一会下降。周期是个环，从通缩走向通胀，又从通胀走向通缩。
目前，关于水牛行情的判断，我想应该没有什么争议，国内外都是。
1，水牛的动因
第一，货币宽松
这一点恐怕不用说了，央行为了刺激经济，降准降息一直来，还有各种财政刺激，国家队直接下场买股。不买都不行，借钱给你买。
第二，低利率
在盈利水平不变的情况下，利率越低，估值越高，因为资金成本越低，而10年期国债利率从3%下降到2%以内，1年期存款利率已经下降到1%以内，估值也应该对应提升。
第三，资产荒
钱终归是要流动的，要寻求资产。就像寄生虫一样，要找到宿主。经济基本面投资回报率不足，债券资产2023-2024年表现很好，透支了增长潜力，红利资产也是如此。所以，多出来的流动性没处去，自然就回流股市。赚钱效应，又进一步吸引了大量杠杆资金，形成了正向循环。
第四，基本面触底
去年10月开始，国内开始化债，基本上解决了经济负向循环的扣子。虽然房地产还没有触底，但政策预期触底了。化债说明国内承担了托底的任务。
第五，经济刺激
2024年，经济出台了很多消费刺激政策，比如两重、两新政策，这些政策对上半年经济还是产生了不错的效果。
第六，流动性支撑
股市专向资金导入，既有国家队直接入场，也有回购贷，还有各种保险资金入市。另外，美元指数贬值与降息预期重启，也是一个重要的流动性支撑。
试想一下，如此多的水牛，就算是狮群，也不敢正面硬刚。
说到这里我要反思一下，上半年的时候，过于看重基本面，对于资产荒逻辑的转变逻辑没有及时认识到。
其中，关于流动性与基本面的问题我有一定的预期，但对于资产荒下资产配置的切换，缺乏足够的认识。同时，我对赚钱效应下，投资非理性的认识也不够。
2，基本面与流动性背离
关于基本面的判断，整体上仍然是没有太大问题。
目前，全球范围内经济都比较一般，主要原因是在新技术没有大面积普及的情况下，存量竞争非常激烈。
作为追赶者，中国陷入了产能过剩的危机，具有优势的新能源、汽车等等，纷纷遇到了欧美的关税壁垒，根本进不去。
原来心心念念要攻占全球市场，大肆扩产，结果发现欧美不玩这一套了，纷纷陷入了产能过剩，只能卷价格，利润不足，投资回报率下降。
作为守擂者，欧美也很头疼，要不是搞了关税，恐怕就更难搞了。中国汽车不仅在国内侵蚀原来欧美品牌的份额，还反攻到这些国家的本土。
为了抵御进攻，不得不降价销售，利润也下滑，无法支撑高福利。所以，欧美国家现在普遍遇到了财政赤字的问题。
总的来看，不仅是中国，欧美日子也不好过。今年下半年，市场预计中国GDP增速下降到4.5%。
从历史上来看，基本面与股市背离的情况，时有发生，比如2015年大牛市，就是在经济下行的途中发生的。哪怕是2007年大牛市，也是在经济相对下行的路上爆发的。
虽然从长期看，股市是经济的晴雨表，但节奏实际上不太一样，短期更容易受资金的推动。
特别是在经济复苏的早期，为了刺激经济会印钞，往往会带动水牛。比如2022年美国加息，引发全球美元回流美国，支撑了一轮小牛。
3，水牛行情何时结束？
水牛的问题在于，资金逐利而来，也会逐利而去。如果没有基本面的支撑，终究还是要回落。
一般这种行情，最终都需要基本面上涨，然后用利润增长来消化估值，否则就会从哪里到回到哪里去。
按照剧本，在科技等高估值板块上涨以后，就会面临落袋为安的问题，这个时候，如果有资金接力，还有一些资金就会轮动到估值相对比较低的板块中，形成接力。
在这个阶段，大家预期比较好，卖了也是为了买，资金在盘子内部切换筹码，总体市场净流入。
至于，能走多远？
第一，是否有后续资金供给？
最终的高度，取决于是否有足够的资金进入，如果监管层限制资金流入，可能会限制高度。
前一段期间，小作文传出监管担心投机，因而限制资金。不管真假，市场的反应已经足以说明这会影响到流动性。
第二，基本面复苏能否出现？
基本面为什么重要呢？因为如果基本面不行的话，收入受限，股民真的会选择卖出股票用于消费，将纸面利润兑现为现实购买力，这个时候就是考验市场的时候了。
当大家形成共识，没有人卖出的时候，市场的高度是不好估计的，因为人的非理性是很难估计的。
相反，如果基本面很好，大家手里有钱，一来预期比较好，二来不会大量从股市移动资金，三来企业利润上升，消化估值，形成正向循环。
所以，下半年的经济数据，也是一个比较重要的方面。
第三，政策有没变化？
10月底将会召开四中全会，会议是否会有新的政策出炉，这是一个比较重要的点。
如果接下来，有一些增量政策，那么行情可能会借此迎来一波上涨。因为在流动性比较充裕的情况下，市场对利空不敏感，对利多比较敏感。
第四，灰犀牛事件？
如果未来经济基本面出现一些重大的变化，可能会影响市场。比如11月10日之前，中美需要达成协议，而如此一切都还没有开始。
假设最终没有达成协议，双方又重启各种对抗，或者是结果不如市场的预期，可能会扭转市场预期。
长期来看，市场都是围绕着价值波动，有的时候走的太远，有的时候，走的太过，但终究还是要回归现实。
紧紧抓住利润这根主线，哪怕是科技股，也是一样，最终还是要兑现利润。以不变应万变，才是投资的王道。
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